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外资机构基于各自的资源禀赋或通过直接控股基金公司、与境内强势零售渠道或商业银行互助、创新产物形式等方式快速切入中国市场对中国资产治理行业形成一定的鲶鱼效应。

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本文摘要：

外资机构基于各自的资源禀赋或通过直接控股基金公司、与境内强势零售渠道或商业银行互助、创新产物形式等方式快速切入中国市场对中国资产治理行业形成一定的鲶鱼效应。

外资机构基于各自的资源禀赋或通过直接控股基金公司、与境内强势零售渠道或商业银行互助、创新产物形式等方式快速切入中国市场对中国资产治理行业形成一定的鲶鱼效应。参见中金陈诉《中国资产治理行业：面向未来的“一二三四五》（2019.12.06）

在资本市场及金融行业加速开放、资管新规落地建设功效羁系框架、中国投资机缘吸引国际资金流入等内外部情况促进下外资通过直接申请公募/私募牌照、提高现有合资基金公司持股比重、新提倡中外合资资管机构等方式加速在华结构。

理由

资管行业全面开放之下、外资在华结构历程加速。

此外外资在华结构倾向方面我们认为：

整体而言我们看好具备以下能力的资管机构在行业变局中脱颖而出：

资管行业或是此轮金融开放受外资影响最大的子行业。

短期内外准入的放宽进一步加剧竞争但恒久来看集中度提升或仍是行业共性。比力而言外资在投研能力、跨境投资、技术运用、产物/计谋研发、激励机制等方面具备竞争优势但在本土市场的渠道建设、投资/运营人才储蓄、市场情况适应等方面不具备先发优势。

从差别金融子领域焦点竞争力差异以及本土机构业务基础来看我们认为外资开放对于海内金融业务的影响排序或为：资管>券商>保险>银行； 从全球金融业各种业务的竞争格式来看外资相较中资业务规模领先幅度的排序为：资管>投行>保险>银行； 参考亚洲成熟市场履历：日本及中国台湾地域外资资管机构数量占比~50%、治理规模占比~25%韩外洋资机构数量及规模占比~10%；日本/韩国/中国台湾治理规模前十大公司中均以当地机构为主、但外资机构亦占有2-3席之地。

资管行业竞争超预期、金融羁系进一步趋严、资本市场开放历程不及预期。

投资气势派头上差别类型外资在主动、被动投资上各有所长； 产物类型上权益/另类/设置型产物外资优势或更显着； 资金属性上外资或更易切入机构市场并获得一定份额。

海内资管新规带来资金和资产的重新匹配及工业链格式的重塑、外资加速入局或进一步带来鲶鱼效应。

2020年4月1日起海内公募基金外资持股比例限制正式取消、行业实现全面开放；思量到资管行业的轻资本属性以及外资在投研/产物/机制/科技等方面的领先优势、并借鉴亚洲成熟市场的开放生长履历我们认为资管行业可能会是此轮金融开放浪潮中受外资影响最大的子领域。

此轮全面开放前外资机构主要通过合资基金公司及外资私募治理人形式在华开展资管业务停止2019年底合资基金公司治理的公募产物规模合计到达7万亿元（不含专户业务）、占我国资管行业总规模比重~10%其中外资持股达49%的公募基金治理规模近1.8万亿元（占比~2.5%）。

研究能力突出、协同投行资产创设及财富治理客户资源、构筑大资管服务体系的头部券商； 渠道端优势显著、薪酬机制相对灵活的零售银行理财子公司； 产物端业绩出众、打造品牌影响力并获得机构或零售资金青睐的领先公/私募基金（含外资）及顶尖保险资管。

风险

我们认为未来10年外资全资/控股的资管公司治理规模份额有望到达10%-15%思量到——

泉源：中金公司研究部2020年11月24日已经公布的《中国资产治理行业：外资开放之下竞争格式将如何演绎？》

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